Конвейер для молодых эмитентов

Интервью с вице-президентом ММВБ Геннадием Марголитом о рынке инноваций и инвестиций, тот, что должен сделаться конвейером по привлечению молодыми компаниями финансирования и получению инвесторами перспективных активов

Фото: Олег Сердечников

Рынок инноваций и инвестиций (РИИ) фондовой биржи ММВБ создается совместно с госкорпорацией "Роснано", которая, инвестируя в проекты, будет выводить акции некоторых эмитентов на биржу. В свежеиспеченный рынок войдет уже имеющийся сектор ИРК (инновационных и растущих компаний), где в текущий момент торгуются акции четырех эмитентов. Кроме этого появится сектор ИРК-2 для закрытых (частных) размещений посреди квалифицированных инвесторов, а кроме того будет создан информационный портал (Board).

По словам Геннадия Марголита, до конца года может произойти до пяти размещений, но основная мишень РИИ - служба на перспективу. И биржа получит свое, когда молодые компании станут "голубыми фишками".

Эмитенты и инвесторы

- Прошла инфа о том, что "Роснано" до конца года может вывести порядка 30 компаний на биржу. Пилотный план уже есть?

- Я не знаю, откель такие цифры. 30 компаний - это невообразимая цифра для России. Достаточно сказать, что, когда был бум IPO во всем мире, всего сотня российских компаний объявила о возможном IPO. В действительности же их состоялось значительно меньше.

Сейчас у нас важная фаза обкатки новых технологий. От того, как пройдут первые размещения, зависит, заработает создаваемый конвейер по выводу предприятий на фондовый рынок или нет. Мы сконцентрировались на узкой группе из пяти компаний. Нельзя гарантировать, что все они выйдут на рынок до конца года, но я надеюсь, что две-три из них разместятся.

- Можете произнести какие?

- Нет, помимо Института стволовых клеток человека никого прозвать не могу. Про остальные не возбраняется сказать, что они соответствуют требованиям биржи, относятся к инновационным отраслям и представляют реально работающий бизнес, который интересен инвесторам. Смотрины мы уже устраивали.

- Потенциальные инвесторы - это западные фонды?

- Однозначно так воспрещено сказать. Это и институциональные инвесторы - private equity (фонды прямых инвестиций), хедж-фонды и частные инвесторы.

Выйти на институционалов довольно легко. Это, как правило, российские фонды или иностранные финансы российского базирования. Есть иностранные фонды, которые интересуются Россией и имеют навык инвестирования. Им всем позволительно что-то предлагать.

Частные инвесторы - интересная категория, возможно, не до конца изученная, но мы ее видим и чувствуем. И мы думаем, что сектор РИИ будет рскручиваться в большей степени ими. Сложность содержится в том, что они неорганизованны, но мы создадим сайт (Board), который станет ядром для формирования комьюнити в форме социальной сети. Он станет нашим средством маркетинга, инструментом консолидации интересов сторон. Учитывая возможности ММВБ, это позволит выстраивать диалог между государством и рынком, одаривать рекомендации и лоббировать меры по облегчению доступа предприятий к финансированию, а инвесторов - к активам.

- А такие частные инвесторы, как Михаил Прохоров, не приходят и не говорят: мол, хочу купить, заверните в бумажку?

- Под частными инвесторами в данном случае подразумеваются в свое время всего состоятельные граждане со свободным капиталом от $1 млн до $10 млн, хотя мы не исключаем индивидуальных переговоров и с отдельными состоятельными людьми.

- Ваш заинтересованность к частникам - повышение ликвидности на торгах?

- Да, частники интересны тем, что их много. И тем, что понятно, на что им нужна биржа. Они уважают бренд ММВБ, и в этом наше естественное преимущество. Нас тревожит ликвидность на вторичном рынке, и чем шире будет размещение, тем проще ее организовать. Потому что если пакетик акций купили немного фондов, то вторичного рынка может не быть. Но тут уже как сложится, дискриминации нет. Главное - это подсобить компании принять финансирование, а мы близкое возьмем, более того если состоится закрытое размещение среди стратегических инвесторов в ИРК-2. Рано или поздненько юная группа созреет, стратегические инвесторы выйдут из ее акций (exit), появится вторичный рынок.

- В ИРК-2 появится отдельный "стакан" котировок, к которому брокеры будут пускать только квалифицированных1 инвесторов?

- Да, во всем мире существует правило ограничивать рынок молодых компаний от массовых инвесторов. Это нормальная логика, и мы с ней согласны. И самим компаниям также комфортнее, когда нет быстрого спекулятивного рынка, нет избыточной ценовой волатильности. Например, фонды раздражает, когда стоимость акции начинает скакать.

Цена и важный опыт

- Интересен фарт польского рынка New Connect.

- Да, в текущее время в этом секторе торгуются акции больше 100 эмитентов. Поляки всех удивили: небольшие компании размещаются у них и в разгар кризиса.

У нас с ними есть отличия в менталитете. В Польше отрезок времени социализма был гораздо короче, чем в СССР, и он не был таким тотальным - малый коммерциал там существовал всегда. У них другая натура предпринимательства: сильно хоть отбавляй мелкого и среднего бизнеса, который не встроен в большие холдинги. Поэтому там потенциал больше, но он краткосрочный. У них полно продвинутых бизнесов, которые не боятся открытости, готовы вылезать на биржу, запускать в доход компании сторонних людей. И у них работает результат историй успеха. Прошла серия удачных размещений - и многие задумались, что могут попробовать. Мы тоже рассчитываем на тот самый эффект, если все сложится удачно. Возможно, сформируются убедительные примеры образа жизни, который сами люди станут тиражировать - выращивать компании на продажу.

Плюс ко всему в Польше существует продуманная организация государственного стимулирования предприятий. Государство берет на себя до половины затрат на услуги финансовых консультантов, андеррайтеров, агентов.

- А у нас какого порядка затраты?

- Публичность имеет цену. Переход компании из закрытого в публичное состояние непрост и не завсегда дешев. Необходимо располагать структуру корпоративного управления и считать об акционерах. Для мелкий компании это, может быть, несложно, но все одинаково затраты неизбежны.

Если предприятие проводит полноценное IPO, а не закрытое размещение, которое гораздо дешевле, то в первую очередность его ждут затраты на маркетинг - необходимо нарыть инвесторов, воспользовавшись услугами инвестиционного банка. Сейчас в результате кризиса инвестбанки снизили цены на услуги, ещё возникла конкуренция за клиентов. Одновременно появились хорошие команды - инвестбутики, где работают профессионалы. В основном это осколки серьезных компаний, которые имеют клиентскую базу. Поэтому небольшие фирмы могут употребить ситуацией.

Издержки в цифрах выглядят так: если мы говорим об эмиссии $5-10 млн, то затраты на размещение, например, в Лондонской AIM составят рядом 10% объема привлеченных средств. А у нас размещение Институту стволовых клеток человека влетает на глаз в 2-3%.

Биржа берет за допуск акции к торгам несущественные суммы (105-265 тыс. руб. - Прим. D"). Наш центровой интерес - растить молодые компании, чтобы они стали "голубыми фишками" и окупили наши расходы. Сейчас это работа на перспективу.

- Возможна ли реализация такого проекта на внебиржевом рынке?

- Биржа, обладая высокой репутацией как среди участников финансового рынка, так и в среде предпринимателей, с широкой партнерской сетью, значительной клиентской базой может и должна стать ядром инфраструктуры инвестиций в инноватику. В этом смысле биржа способна грубо ускорить ход формирования финансирования полной технологической цепочки: идея-стартап-посев-рост. Плюс аккумуляция инвестиционного сообщества около биржи, вероятность наладить осмысленный диалог с государством по формированию благоприятной среды.

- Как происходит оценка кандидатов на размещение?

- Есть листинговые агенты, есть Комитет по прямым и венчурным инвестициям, которые проводят многоуровневую экспертизу с привлечением специалистов. Это весьма величавый фактор, так как инвестор должен понять, что это за компания, какие там технологии, патенты. Самостоятельно обусловить это может вдалеке не каждый. В этом специфика инноваций.

Мы должны уяснить природу этого коммерциала и сказать, что все добро и повышенных рисков, связанных с технологиями, нет, или обрисовать эти риски, чтобы инвесторы могли их оценивать. Поэтому листинговые агенты могут заказывать дополнительную оценку конкретного эмитента, и мы также сегодня рассчитываем на экспертизу "Роснано".

Постразмещение

- Эмитенты из основного рынка ММВБ могут угодить в РИИ?

- Сектор РИИ, с одной стороны, создан для молодых компаний, с иной - в некоторой степени элитный. Молодость компании компенсируется ее дополнительными усилиями на соответствие стандартам биржи: раскрытие информации, работа с листинговым агентом, составление инвестиционного меморандума и т. д. Если кто-то из основного рынка готов этим заниматься, то теоретически такое возможно.

- Игорь Шувалов сказал, что в следующем году может быть приватизировано уймище предприятий.

- Тема интересная, и мы готовы принять участие. Однако, как показывает опыт, биржевые механизмы в приватизации, как правило, не используют. Но разрешено планировать на вторичные торги акциями таких компаний.

- Вы в прошлом году вывели на биржу страсть сколько эмитентов посредством проект MICEX Discovery2. Продолжите?

- Хотя акции многих компаний неплохо расторговались (например, "Силовые машины", Казанский вертолетный завод. - Прим. D"), кризис затормозил процесс вывода их на биржу. В связи с падением рынка многие предприятия даже хотели покинуть с биржи. Сейчас обстановка улучшилась, и мы вернемся к этому вопросу. Другое дело, что потенциал такого вовлечения эмитентов ограничен. Мы выбрали компании с приемлемым уровнем раскрытия информации и вывели их акции на торги. Но море предприятий, акции которых торгуются на внебиржевом рынке, с точки зрения прозрачности находятся в зоне риска. Мы их на биржу выводить не хотим.

- Несколько лет вспять Фондовая биржа высоких технологий пробовала достучаться до русских Кулибиных. Показывали мне даже какой-то инновационный кирпич.

- В стране есть очаги предпринимательства с инновационным уклоном - например, Новосибирск, Санкт-Петербург , Мордовия. С ними мы подписали соглашения о взаимодействии в рамках РИИ. Там это развито, так как есть мощная база, доставшаяся от СССР. Есть мозги, но им нужно вручить условия для работы, в частности возможность правильным образом упаковать и сбыть бизнес. Кулибины хороши в качестве изобретателей, но совсем непонятно, как им достучаться до финансистов. Эту пропасть мы хотим осилить или хотя бы сблизить края.

- А самому поторговать хочется?

- Нет, я по-другому устроен. Я давнехонько занимаюсь фондовым рынком. Мне интереснее сформировать условия для других, и руки не чешутся.

Keywords: