Золотые горизонты

Сообщения о разорении ряда инвесткомпаний и банков, в числе которых оказался более того таковой "монстр", как Lehman Brothers, обвал фондового рынка и недвижимости - все это заставило частных инвесторов спешно выискивать больше надежные и доходные активы. Одним из них оказалось золото. В различие от других инструментов металл "держал удар" и значительных убытков в 2008 году инвесторам не принес. На что могут планировать хозяева золотых активов в году наступившем, разбирался D"

По данным Сбербанка, в 2008 году его клиенты открыли 150 тыс. обезличенных металлических счетов (ОМС) - больше, чем за все предыдущие пять лет. Кроме того, за десять месяцев прошлого года клиенты крупнейшего банка страны купили на розничном рынке рядом 16 тонн драгметаллов в слитках. Та же тенденция наблюдается и по монетам: за первое полугодие 2008 года россияне приобрели более 250 тыс. золотых инвестиционных монет - на четверть больше, чем за весь 2007 год. "Некоторые покупали слиток или монеты и уносили домой - хотя в этом случае их весьма сложно отдать обратно. Но инвесторы хотели располагать гарантии сохранности своих денег и видели их в драгметалле. Ведь купленная в эти дни одна тройская унция золота и завтра, и посредством год, и сквозь десять лет останется одной тройской унцией. А 1000 руб. или $100 хотя и останутся теми же банкнотами завтра, но их покупательная способность может очутиться намного ниже", - рассказывает единственный из банкиров.

Не только россияне отдают предпочтение вечным ценностям. Американцы, не доверяя банковской системе, в конце прошлого года в массовом порядке снимали монеты со счетов и покупали золото. В августе 2008 года монетный двор США приостановил продажи популярных посреди розничных инвесторов золотых монет American Eagle весом в одну унцию "из-за беспрецедентного спроса", а в конце сентября - монет весом в четверть и в пол-унции , а ещё American Buffalo весом в одну унцию. По словам американских дилеров, монеты стали обретать даже те люди, которые раньше о них вообще не слышали. Никого не смущала даже 10−процентная премия, взимаемая при покупке монет. И ладно бы панические покупки золота были уделом непрофессиональных инвесторов! Отнюдь. Банкиры из Merrill Lynch признались, что некоторые из его сильно богатых клиентов до того обеспокоены состоянием финансовой системы и признаками политической нестабильности, что настаивают на приобретении золотых слитков, а не производных финансовых инструментов. "Они в такой степени встревожены, что хотят удерживать физическое золото у себя дома. Я никак не ожидал, что ко мне будут обращаться клиенты, которым нужен ящик южноафриканских крюгеррандов (инвестиционная золотая монета. - Прим. D")", - заявил агент инвестбанка.

Драгоценный идеал

Наблюдаемая "золотая лихорадка" совершенно предсказуема. "В кризисные времена спрос на драгметаллы постоянно растет. Эта тенденция справедлива не только для России, но и для Европы. Вкладчики видят в драгоценных металлах какой-то идеал для инвестиций, вследствие этого даже возможное падение стоимости металлов их не отпугивает", - говорит Владимир Устименко, ведущий умелец департамента операций с драгоценными металлами Номос-банка.

Впрочем, есть и более прагматичные объяснения этакий приверженности "вечным ценностям".

Во-первых , вложения в драгметаллы устраняют валютные риски. Рубль резво девальвируется, и инвестор в этой ситуации хотел бы отстоять свои накопления от обесценивания, переложив их в валюту. Но какую из них выбрать? "Особого доверия нет ни к доллару, ни к евро. Поэтому логичнее вложиться в какой-то товар, базовые цены по которому формируются в инвалюте. Тогда при падении курса, к примеру доллара, цена товара будет расти, чтобы это понижение скомпенсировать и возвратиться к равновесному уровню. Таким образом, получается, что вложения в золото, с одной стороны, защищены от колебаний валют, с иной - его стоимость может подрасти на фоне повышенного спроса инвесторов на защитные активы", - говорит патрон отдела анализа рынка долговых обязательств ИБ "КИТ финанс" Владимир Малиновский.

Во-вторых , драгметаллы - высоколиквидный и устойчивый рынок. "В отличие, например, от российского рынка ценных бумаг драгметаллы обладают завидным запасом ликвидности (золото торгуется на международных биржах, в интернете, на межбанковском рынке и пр.). В торгах участвуют сотни банков и торговых домов и миллионы людей во всем мире", - объясняет Василий Заблоцкий, шеф департамента финансовых рынков МДМ-банка. Согласна с ним и управляющий департамента розничных операций Инвестторгбанка Елена Портнягина: "Владелец слитка становится обладателем самой конвертируемой валюты: попав в любую точку земного шара, он сможет сбыть слиток и отдать свои деньги". Кроме того, драгметаллы несут не только денежную нагрузку, они просторно применяются в области высоких технологий и ювелирной промышленности, так что конъюнктурное снижение стоимости драгметаллов приводит к росту спроса на них и выравниванию цен.

В-третьих , инвесторов привлекает присутствие разнообразных инструментов. Каждый участник рынка может остановить свой выбор тот инструмент, тот, что подходит ему больше всего. Это и материальный металл - стандартные и мерные слитки, монеты, и безналичное золото - фьючерсы, обезличенные металлические счета, различные структурные продукты, и акции золотодобывающих компаний.

Сдержанный оптимизм

2008 год не стал для золота ни успешным, ни провальным. На фоне растущей инфляции и угрозы рецессии в США стоимость на золото била исторические рекорды в начале года - $1 тыс. за тройскую унцию. К осени цены снизились до $700 за унцию, но к концу декабря 2008 года стоимость вернулась к уровням начала года. Золото выглядело нимало недурственно не только по соотношению с рухнувшими акциями или ПИФами, но и в сравнении с другими драгметаллами. Например, в прошлом году, когда стоимость палладия, платины и серебра упала на 50, 39 и 28% соответственно, желтый металл снизился только на 3,8%. Именно тот самый факт заставляет аналитиков и инвесторов обозревать на перспектива золота с умеренным оптимизмом. Если же глянуть на статистику за последние немного лет, то доходность золота и отнюдь впечатляет.

Как только развивающиеся экономики начнут восстанавливаться, а темпы развития ускорятся, золото получит добавочный стимул в качестве сырьевого товара и инструмента защиты от инфляции. Росту его стоимости будет содействовать и сокращение добычи этого металла, которое уже позволительно следить в ряде стран. Немалый вклад в подъем цен на золото внесет и Китай. Власти Поднебесной опасаются серьезной девальвации доллара, в связи с чем намерены немаловажно усилить долю желтого металла в своих золотовалютных запасах. Сегодня доля золота в ЗВР Китая составляет 1,5%, и, чтобы довести его порядок до 4,5%, необходимо примерно 5 тыс. тонн по цене $730 за унцию. Кроме того, в 2008 году руководство КНР разрешило физическим лицам без ограничений делать операции с золотом на Shanghai Gold Exchange, что также, по мнению аналитиков, приведет к увеличению розничного спроса на золото в стране.

Следует кроме того помнить, что стоимость драгметаллов заурядно движется в сторону, противоположную цене доллара. Так, в августе 2008 года, когда "американец" опустился до минимального исторического значения ($1,6 за евро), стоимость тройской унции составляла возле $1 тыс. Эксперты отмечают, что цены на золото выстрелят следом того, как вектор движения доллара начнет снижаться, этому будет способствовать накачивание деньгами экономик развитых стран. "В течение ближайшего полугода благодаря политике, проводимой ФРС США по наполнению финансового сектора избыточной долларовой ликвидностью, более вероятен инфляционный сценарий долларовых активов. При этом доходность по суверенным облигациям развитых стран будет снижаться до довольно непривлекательных для многих инвесторов уровней. В итоге доля долларовой ликвидности непременно попадет на сырьевые рынки и, соответственно, на рынок драгметаллов", - прогнозирует Михаил Гонопольский, заместитель начальника аналитического управления Бинбанка.

Аналитики Merrill Lynch считают, что в 2009 году средняя цена на металл составит $1108 за тройскую унцию, а в 2010−м - $2712. По их оценкам, уже в этом году стоимость золота вырастет до отметки $931 за унцию. Оценки других экспертов более сдержанны. "При долгосрочной тенденции падения доллара средняя цена золота составит $850 за унцию с возможными пиками до $950-975. Рост выше $1000 возможен только позже выхода экономики из кризиса или когда инвесторы почувствуют, что пик его уже позади", - говорит Василий Заблоцкий.

Несмотря на оптимистические прогнозы, инвесторам следует быть готовыми и к негативным сценариям. Развитие экономического кризиса может привести к укреплению американской валюты. Инвесторы будут стараться перевести свои средства в доллары, чтобы инвестировать их в надежные казначейские обязательства США, тем самым оказывая негативное давление на золото. Кроме того, в важный экономике может реализоваться дефляционный сценарий, который характеризуется повышенным спросом на наличность и пониженным спросом на другие активы, охватывая сырьевые.

Частным инвесторам стоит вспомнить, что не неизменно золото защищало его владельцев даже от инфляции. В 1979 году цена унции золота удвоилась - с $200 до $400. Арабские покупатели, раньше всего из ОАЭ и Кувейта, приобретали слитки, американцы тратили все свои капиталы на желтый металл, чтобы спасти их от инфляции, которая достигла тогда 13% годовых. Швейцарские и немецкие банки усиленно покупали золото, стараясь снабдить свою финансовую устойчивость. В результате повышенного спроса в январе 1980 года мировая цена на желтый металл достигла $850 за унцию. После этого его стоимость начала снижаться (в августе 2001 года унция стоила всего $276). Прежнего максимума металл добился лишь в 2008 году! За эти 28 лет золото потеряло более половины своей покупательной способности. Чтобы возвратить себе вложенные в 1980 году средства, инвестор должен был бы продать золото с учетом инфляции по цене $2,2 тыс. за тройскую унцию.

И ныне золото, по мнению многих, крайне спорная инвестиция. "С одной стороны, минимальный индустриальный спрос, колоссальные запасы центральных банков, а с прочий - искусственно культивируемый спрос на ювелирную продукцию и культивируемый же фетиш "тихой гавани". То есть по балансу спроса и предложения мы видим "успехи" и "страхи", а с другой - на практике неограниченные запасы в экономике (около 1% которых составляет годовое фабрика золота)", - считает начальство аналитического управления банка "Петрокоммерц" Олег Соломин.

Есть, по мнению экспертов, и более доходные инструменты. "Золото смотрится недурно на фоне остальных драгоценных металлов, но сама причина такого поведения - в бегстве инвесторов в золото, в изменении структуры своих резервов центральными банками. Поэтому запрятаться в золоте, скорее всего, не получится. Акции, облигации, банковский депозит и вложения в землю кажутся более выгодными, в особенности если мы мыслим категориями в два года и более", - считает старшой преподаватель учебного центра "Финам" Ждан Шакиров. Да и для краткосрочных инвестиций в металл не время. Лучше обождать маленький коррекции рынка, так как в текущее время рынок драгметаллов находится на подъеме. О том, что такая коррекция будет, говорит навык прошлых кризисов. В первоначальной фазе развития рецессии производство, в котором задействованы драгметаллы, проседает так же, как и другие отрасли промышленности. Так, в конце 1990−х золото достигло дна не в начале кризиса, который пришелся на 1998 год, а лишь в середине 1999−го, когда за тройскую унцию давали около $250. Если и в этот раз обстановка будет рскручиваться по тому же сценарию, цены на драгметаллы достигнут максимальной глубины падения к середине нынешнего года.

Перспективные и не очень

Другие металлы (серебро, платина, палладий) не чрезмерно подходят инвесторам в отрезок времени кризиса, так как цену на них в большей мере определяет спрос со стороны промышленного сектора. "Так, цены на палладий традиционно находятся в высокой зависимости от состояния автомобильной отрасли. А совершать какие-либо позитивные прогнозы по состоянию крупнейших автопроизводителей в 2009 году - занятие неблагодарное", - считает Михаил Гонопольский. Впрочем, тем, кто намерен рискнуть, немаловажно понять, на какой из драгметаллов действовать ставку.

К середине декабря стоимость платины в первый раз с 1996 года упала ниже стоимости золота: его унция оценивалась в $796,5, в то период как унция золота - в $819. Учитывая, что финансовый кризис больше всего ударил по автопрому (в первую очередность по американскому, где крупнейшие производители на грани разорения), эксперты очень пессимистично оценивают перспективы платины. Они не исключают, что в ближайшие месяцы металл продолжит дешеветь до отметки $400-500 за унцию. В то же момент текущая цена (на финал 2008 года) на платину является минимальной за пять лет. Прибавим к этому факту шаги, которые правительство США предпринимает для поддержания автопроизводителей, и получим неплохие перспективы для роста цены на платиноиды. По прогнозам аналитиков банка Credit Suisse Group, в 2009 году платина подорожает более чем в два раза ($1,37 тыс. за унцию) и дальше продолжит расти. В 2010 году цена на нее может подняться до $1,5 тыс., а в 2011−м - до $1,58 тыс. за тройскую унцию. В Credit Suisse Group полагают, что многие производители металла будут вынуждены существенно сократить производство, чтобы прийти на выручку рынок и повысить свои доходы. А дефицит приведет к росту стоимости котировок на металл.

Палладий обладает хорошим инвестиционным потенциалом в долгосрочной перспективе за счет его фундаментальной недооценки. Если в марте 2008 года стоимость унции металла достигла отметки $585, то уже в начале 2009−го - $185. Учитывая этот уровень цен, ведущие производители металла (Impala Platinum, Anglo Platinum, Lonmin, Stillwater) будут сокращать добычу. Как и в случае с платиной, палладий применяется в основном автопроизводителями. Правительство США будет спасать национальный автопром, а значит, будут нужны платиноиды для катализаторов. По прогнозам экспертов, средняя цена за унцию в 2009 году составит $190-235, а в 2010-2011 годах - $320-340 за унцию палладия.

Неплохие перспективы и у серебра. Оно обширно употребляется в электронике и электротехнике, применяется для передачи и хранения электроэнергии посредством высокотемпературных сверхпроводимых проводников, в автопромышленности (элементы питания, аккумуляторы и т. д.) и других отраслях. Стоимость серебра весьма зависит от спроса внутри этих отраслей. С начала 2008 года цены на него выросли на 17%, а в марте достигали $21,3 за унцию. Но уже в том же марте 2008−го цена на серебро одним духом снизилась до уровня 2006 года ($10-12,5 за унцию). И это приличный момент, по мнению экспертов, для начала инвестирования в серебро: металл может сделаться жутко востребованным в промышленности и в течение двух-трех лет достигнуть до отметки $20-25 за унцию, а по мнению некоторых специалистов - и до $50.

Keywords: