Сечинский призыв

Фото: jiunlimited.com/Russian Look

Премьер-министр России Владимир Путин сделал шикарный гостинец своему заместителю Игорю Сечину, возглавляющему совет директоров ОАО "Интер РАО ЕЭС": этой компании планируется передать акции во всех генерирующих компаниях, оставшихся у государства потом ликвидации РАО "ЕЭС России". Эту информацию подтвердила агент Минэнерго Ирина Есипова, сказавшая, что "министерство прорабатывает тот самый вопросительный мотив в соответствии с поручением". Совокупная цена этих активов в текущее время составляет 3,3 млрд долларов, что в два раза превышает нынешнюю цену самого "Интер РАО".

Согласно попавшей в прессу переписке, в достояние экспортно-импортного оператора российской электроэнергетики перейдут те пакеты акций, которые затем кончины РАО ЕЭС по разделительному балансу отошли к другим государственным энергокомпаниям - Федеральной сетевой компании (ФСК) и "Русгидро". На балансе первой компании в текущий момент находятся пакеты в ТГК-6 (23,6% акций) и Волжской ТГК (32,2%, оба пакета не выкуплены "КЭС-холдингом") , а ещё в ТГК-11 (27,5%), ТГК-12 (18,9%), ОГК-1 (40,2%), ОГК-6 (9,6%), "Мосэнерго" (3,4%), Сангтудинской ГЭС-1 (14,4%) и "Башкирэнерго" (50%). На балансе гидроэнергетиков - 21,7% акций в ОГК-1. Кроме того, "Интер РАО" получит 26,4% в ТГК-5 (компания контролируется КЭС) и 41% в "Иркутскэнерго" Олега Дерипаски, которыми сегодня владеет Росимущество. Механизмом воплощения этого плана в существование выбрана допэмиссия акций "Интер РАО". Сейчас она проводится в пользу Внешэкономбанка, у которого следом этого будет блокирующий пакетик холдинга. Еще 57% акций принадлежат госкорпорации "Росатом". Следующая допэмиссия, которая, по словам представителя компании Бориса Зверева, будет проведена в 2010 году, и позволит "Интер РАО" приобрести перечисленные активы. При этом ФСК и "Русгидро" обменивают принадлежащие им сейчас доли в ОГК и ТГК на акции "Интер РАО", которые затем переводятся напрямую в имущество РФ. В итоге, по мнению Игоря Сечина, рыночная стоимость энергохолдинга поднимается без малого до 14 млрд долларов, электростанции, в которых будет доля "Интер РАО", "будут управляться эффективно", а затем, по мере восстановления рыночной конъюнктуры, пакеты акций в ТГК и ОГК не возбраняется будет с выгодой продать.

По поводу эффективности управления - да. ОГК-1 , оперативное управление которой перешло в руки "Интер РАО" ещё зимой, в течение девяти месяцев этого года показывает наиболее впечатляющие результаты по динамике чистой выручки посреди всех отечественных тепловых генерирующих компаний. По поводу увеличения капитализации - также да, потому как в наших условиях она будет вырастать пропорционально каждому присоединенному активу. Однако дальше начинаются вопросы.

В постреформенной энергетике в "Интер РАО" ни при каких обстоятельствах не скрывали своих амбициозных планов обернуться из импортно-экспортного оператора российской электроэнергии в глобального энергетического игрока. Для этого нужны генерирующий мощности, оттого в компании подчеркивали, что в течение нескольких лет намерены повысить мощность своих электростанций с 8 ГВт (из которых в России - только 1,5 ГВт) до 30 ГВт. Это больше, чем у самого "Росатома" и более того у самой крупной российской генерирующей компании - "Русгидро" (у нее сейчас 25 ГВт, охватывая простаивающую Саяно-Шушенскую ГЭС). Плюс к этому к 2016 году группа намерена в 15 (!) раз усилить объем торговли электроэнергией. Поэтому отчаянно маловероятно, что, получив пакеты акций в генерирующих компаниях, "Интер РАО" будет их следом продавать. Скорее напротив - она будет желать увеличить близкое наличие в их уставном капитале, что сейчас и происходит с ТГК-11. При этом безотлагательно возникает вопрос и с ФСК, и с "Русгидро", которые все еще надеются принять за эти пакеты акций монеты для финансирования своих инвестпрограмм. "Сетевики", например, рассчитывали выручить за свою долю 85 млрд рублей (в докризисных ценах). С одной стороны, перевод их доли в "Интер РАО" вслед за тем обмена акциями "в собственность РФ" может обозначать прямой выкуп государством этих акций, что закончит начатую в июле 2008 года (время ликвидации РАО ЕЭС) комбинацию. С прочий - в условиях недостатка бюджетных денег у федеральных чиновников неизменно будет соблазн провести эту сделку без денег, предложив сменить их, например, увеличением тарифов на гидрогенерацию и транспортировку электроэнергии по магистральным сетям.

Комментарий эксперта

Яна Тульчинская

директор АБ "Открытие"

Мы оцениваем эту новость как фундаментально позитивную для долгосрочной стоимости "Интер РАО". По нашему мнению, в настоящее пора российские генерирующие компании торгуются на низких ценовых уровнях, главным образом из-за того, что ход реформирования сектора электроэнергетики остается незавершенным, в частности сохраняется неопределенность сравнительно запуска рынка мощности, тот, что должен гарантировать адекватную норму доходности на капитал, инвестированный генерирующими компаниями. Таким образом, "Интер РАО" может сделаться владельцем активов, обладающих потенциалом долгосрочного роста.

Между тем в краткосрочной перспективе котировки акций "Интер РАО" продемонстрируют, по нашему мнению, повышенную волатильность: занятие в том, что остается неизвестным, каким образом в преддверии процедуры обмена акциями будет проведена оценка стоимости бумаг "Интер РАО" относительно стоимости акций передаваемых генкомпаний.

Keywords: