Дешевле денег

Подход к оценке стоимости банка по величине его капитала выглядит простым и логичным, но для компаний из других отраслей он обширно не применяется. Однако любое предприятие кроме того имеет фактическую стоимость, другое дело, что дать оценку его сложнее, чем денежный мешок. Но если собственник внезапно решит прикрыть коммерциал и продаст все имущество, рассчитается по долгам, то он получит совершенно определенную сумму, а это и есть текущая цена компании. Причем ее несложно вычислить из бухгалтерского баланса. Для этого необходимо из активов компании вычесть ее задолженность. В результате мы получим балансовую стоимость предприятия (Price to Book - PB), и если данные сравнительно достоверны, заверены аудиторами, переоценка имущества производится регулярно, то балансовая стоимость близка к реальной.

Бенджамин Грэхем, тот, что считается отцом фундаментального анализа акций, утверждал, что инвесторы должны действовать акцент на бумаги, которые имеют вектор движения ниже, чем балансовая стоимость компании (PB « 1), или весьма близки к ней, но не превышают ее больше чем на 30%. Стратегия покупки актива дешевле его реальной стоимости на самом деле кажется беспроигрышной. Еще немного лет обратно в России таких акций было крайне много.

Например, посмотрев на баланс "Газпрома" за 1998 год, разрешено увидать его стоимость $20 млрд, но его капитализация в 1999−м колебалась в пределах $3-5 млрд. Биржа оценивала компанию намного дешевле ее физической стоимости.

Коэффициент PB для "ЛУКойла" в 2002 году был равен 0,6, в 2003−м - 0,74, в 2004−м - 0,87. Золотая жила для инвестора!

В 2005 году дюжий увеличение российского рынка акций сделал близкое дело, и халява закончилась. Для "ЛУКойла" PB в текущий момент выше 1,5. Поэтому, когда раньше говорили о недооцененности российских акций, имелось в виду несоответствие биржевых цен и реальной стоимости компании.

Впрочем, бумаги, чья стоимость ниже балансовой, существуют и сейчас, но речь идет уже не о "голубых фишках". По эмитентам, акции которых приведены в таблице, необходимо проводить прибавочный разбор их деятельности и следом этого принимать заключение - приобретать или воздержаться.

Также способ оценки по балансу сложно применить, например, к IT-компаниям. Недавно Microsoft без малого в $45 млрд оценил Yahoo!, у которой PB = 4,4. Ценность компании составляют технологии и кадры, они приносят польза Yahoo! примерно $650 млн в год.

Тем не менее обращаться к классике фундаментального анализа по-прежнему заманчиво. Во всяком случае, Уоррен Баффет, единственный из богатейших людей в мире, считает себя последователем Грэхема.

Keywords: