Как это бывает

Динамика финансового кризиса многим напомнила о предыдущих финансовых кризисах - в 1987−м и в 1998 году. Так, финансовый кризис 1987 года произошел в конце "бума выкупов", в рамках которого настроенные на рост рынка инвесторы много лет были готовы покупать дорожающие акции. Тогда на Уолл-стрит широкое распространение получил выкуп акций компаниями прямых частных инвестиций (private equity) - чтобы получить контроль над компаниями, их реструктурировали и продавали.

Выкуп акций финансировался за счет займов (часто через "мусорные" облигации), а от рыночной волатильности инвесторы защищали себя через портфельное хеджирование - через фьючерсные продажи в случае падения акций. Модель основывалась на анализе более чем 100 лет финансовой истории Уолл-стрит, однако не учитывала возможности того, что все инвесторы попытаются продать свои акции одновременно. Это и произошло в "черный понедельник" в октябре 1987 года.

В 1998 году, сразу после российского дефолта, обанкротился хедж-фонд Long Term Capital Management, который использовал похожую модель для покупки-продажи гособлигаций. Фонд потерял 3 млрд долларов. Распространение кризиса на других игроков американского рынка облигаций было остановлено лишь срочным вмешательством ФРС под руководством Алана Гринспена.

"Проблема с финансовыми подъемами - в восьмидесятых, девяностых и в последние годы - связана с тем, что они создают общее настроение оптимизма у инвесторов. А это ведет к чрезмерному расслаблению и снижению требований к кредитованию. Кредит может получить практически любой, даже тот, кто не может его выплатить. До поры до времени такая система, построенная на оптимизме, работает. Но как только рынок начинает двигаться в противоположном направлении, все обваливается", - говорит Майкл Мусса из Peterson Institute for International Economics.

Ожидаемые потери финансовой системы США от кризиса на рынке недвижимости, впрочем, должны оказаться меньше, чем потери банковского сектора Японии, где в 1990−х они составили от 700 млрд до 1 трлн долларов. Даже если потери действительно достигнут 450 млрд долларов, как прогнозирует Moody's, то на фоне 12 трлн долларов ВВП США и 4 трлн долларов капитализации международных банков они не выглядят катастрофическими. Для сравнения: банковский кризис 1997-1998 годов в Индонезии создал потери в банковском секторе, эквивалентные 55% ВВП страны.

Keywords: