Кто съест Porsche 2

Попытка поглощения компанией Porsche концерна Volkswagen закончилась крахом - в настоящее время поглощение грозит уже самой Porsche, причем со стороны Volkswagen. Единственная надежда штутгартских автопроизводителей сберечь самостоятельность - сбыть доля своей компании инвесторам из Катара

Поглощение Volkswagen и возвращение его под семейный контроль глава Porsche Фердинанд Пиех, племянник основателя фирмы Фердинанда Порше, считал главной целью своей жизни. Но достичь этой цели ему так и не удалось

Фото: EPA

"Мне тяжело припомнить ситуацию, сопоставимую по степени комизма с ситуацией кругом Volkswagen и Porsche", - говорит аналитик банка NordLB Франк Швопе. История отношений менеджмента Porsche и Volkswagen в последние месяцы вправду напоминает нехороший водевиль. Самонадеянная попытка Porsche поглотить концерн Volkswagen, продолжавшаяся последние годы привела к тому, что отягощенный миллиардными долгами Porsche ныне сам стоит в шаге от поглощения конкурентом.

По официальной информации, распространенной Volkswagen, концерн готов за 3-4 млрд евро получить 49,9% Porsche. Оставшиеся 50,1%, по замыслу властей Нижней Саксонии, которые и выступают главным инициатором "ответного удара", должны остаться в руках семей Пиех и Порше - наследников Фердинанда Порше по женской и мужеский линиям соответственно.

Согласно предложенному Volkswagen плану, следом приобретения им 49% Porsche тот должен будет отдать принадлежащие ему опционы на покупку 24% акций Volkswagen катарскому государственному инвестфонду QIA. Вслед за тем этого Porsche и Volkswagen должны будут слиться в цельный холдинг, 40% которого будет принадлежать семьям Пиех и Порше, 20% - правительству Нижней Саксонии и 15% - правительству Катара. Данное предложение Volkswagen действует до понедельника 6 июля, при всем при том на миг подготовки этой статьи руководство Porsche все ещё отвергало предложение Volkswagen, которое по своей сути является смертным вердиктом Porsche как независимому игроку мирового автомобильного рынка.

Несостоявшееся поглощение

Реакция руководства Porsche на предложение Volkswagen объясняется еще одной причиной. Мысль покупки половин штутгартского производителя с последующим слиянием в единый концерн, в котором у семей Пиех и Порше не будет решающего голоса, выглядит настоящей пощечиной амбициозному менеджменту штутгартской компании.

Последние немного лет концерн Porsche методично шел к своей стратегической цели - поглощению Volkswagen - и не дошел до нее практически единственный шаг. В текущее время Porsche владеет 51−процентной долей Volkswagen и имеет опционы на приобретение еще 24% акций вольфсбургского автоконцерна, выпускающего кроме того автомобили марок Audi, Bentley, Bugatti, Lamborghini, Seat и Skoda.

Поглощение Volkswagen и возвращение его под семейный контроль наследников Фердинанда Порше, основавшего Volkswagen в 1930−е годы, глава Porsche Фердинанд Пиех, племянник Порше, считал главной целью своей жизни. Но достичь ее Пиеху так и не удалось. Обрести контроль над Volkswagen оказалось нереально ни за какие гроши - и это самый-самый обидный для руководства Porsche факт. Занятие в том, что занятие Volkswagen регулируется специальным Законом о Volkswagen, а тот самый закон гласит, что блокирующий пакетик акций в Volkswagen составляет 20%, а не 25%, как во всех остальных немецких акционерных обществах.

Такая поправка была внесена сознательно для того, чтобы наделить руководство Нижней Саксонии, которому как раз и принадлежит капельку больше 20% долей Volkswagen, способностью блокировать невыгодные для компании решения. Последние годы этот безусловный блокирующий пакет использовался в первую очередность для того, чтобы предотвращать попытки вынести фабрика из нижнесаксонских Ганновера и Вольфсбурга на зарубежные заводы, а ещё чтобы не вручить Porsche вероятность провести слияние компаний в единый концерн под контролем Porsche.

Большие долги

Руководство Porsche пыталось оспорить особую норму этого закона в суде, но безуспешно. В итоге из неудавшегося поглощения Porsche вышел всецело изможденным - владение 51−процентной долей Volkswagen оказалось для Porsche безупречно бессмысленным. Больше того, в покупку этих акций было вложено сверх меры невпроворот денег, а искомая отдача - установление контроля над Volkswagen - так и не была получена.

Сегодня задолженность Porsche достигла 9 млрд евро. На фоне остальных, сильно здоровых финансовых показателей концерна эдакий охват долга стал критическим. Напомним, что оборот Porsche составляет 6,7 млрд евро, а капитализация компании - примерно 8 млрд евро. Porsche, на котором работает 12 тыс. человек, переоценил свои возможности по поглощению Volkswagen, где занято 370 тыс. сотрудников. Положение Porsche усугубил и важный кризис, поставивший под колебание счастливый момент новой модели Porsche - Panamera.

Все более рискованные спекуляции с бумагами Volkswagen (в ноябре прошлого года в течение пары дней цена бумаг взлетала с 230 до 1005 евро, что на какой-то момент сделало VW самой капитализированной компанией мира) привели к тому, что объем инвестиций в завершение поглощения Volkswagen стал непредсказуемым. В настоящий момент для экстренного латания финансовых дыр руководство Porsche запросило поддержки федерального правительства. В частности, попросило о выделении государственным банком KfW 1,75 млрд евро в виде стабилизационного кредита. В этой помощи Porsche было отказано.

Финансовое положение Porsche крайне неопределенно. Компания, чья капитализация оценивается в 8 млрд евро, владеет половиной акций Volkswagen - а этот пакет стоит рядом 40 млрд евро. Уже одно это возражение показывает, что либо рынок недооценивает стоимость пакета, принадлежащего Porsche, либо он шибко переоценил бумаги Volkswagen. Наблюдавшаяся в последние месяцы нестабильность бумаг Volkswagen, а также совместный спад на автомобильном рынке заставляют предположить, что точно скорее второе, а значит, вложенные Porsche в покупку акций Volkswagen денежки могут попасть выброшенными на ветер.

Надежда на сепаратную сделку

Сейчас все надежды Porsche связаны с катарским фондом QIA - государственная инвестиционная катарская фирма располагает активами в 62 млрд евро, ее главой является премьер-министр Катара и двоюродный брад эмира Катара Хамад бин Джассим бин Джабер аль-Тани. По данным, распространенным Porsche, QIA готова обзавестись 25% Porsche, а также перекупить принадлежащий Porsche опцион на покупку 24% акций Volkswagen. Если две эти сделки состоятся, то Porsche получит 3,6 млрд евро (2 млрд за четверть Porsche и 1,6 млрд за переуступку опционов). На прошлой неделе руководство Porsche официально заявило, что получило письменное предложение от QIA и что "переговоры о покупке идут в атмосфере открытости и дружелюбия".

Непосредственная сделка с QIA - наиболее удачное для Porsche решение, так как в данном случае семейства Пиех и Порше на все сто сохранят контроль и над семейной компанией, и над 51% акций VW. Наконец, таким образом хозяева Porsche избавятся от присутствия в совете директоров своей компании давних "заклятых друзей" из правительства Нижней Саксонии. Арабские же инвесторы, предпочитающие не вмешиваться в текущее управление компаний, в капитале которых они участвуют (например, дубайский инвестфонд Aabar, обладающий 9,1% долей Daimler), воспринимаются Porsche как куда более перспективный партнер, нежели представители Volkswagen, которые, как опасаются в Штутгарте, будут силиться проводить в совете директоров Porsche политику в интересах VW, являющейся конкурентом Porsche.

Впрочем, судя по всему, арабские инвесторы не намерены вытягивать кризисную компанию, отягощенную девятимиллиардным долгом, в одиночку и готовы нагнуться к участию в предложенном Volkswagen плане совместного поглощения Porsche - с последующим слиянием в единый холдинг.

В свою очередь, руководство Porsche отвергает этот план. По заявлению менеджмента компании, в случае продажи Volkswagen искомых 49,9% долей Porsche штутгартский автопроизводитель будет вынужден досрочно погасить кредит в 10,75 млрд евро, взятый на приобретение Volkswagen. Группа изготовить это не в состоянии. Руководству Porsche также очень не нравится и ультимативный тон, тот, что допускают власти Нижней Саксонии. "Мы живем в двадцать первом веке, в текущий момент не разговаривают ультиматумами", - заявил топ-менеджер Porsche Венделин Видекинг. По его словам, руководство Porsche все еще надеется заключить сепаратную сделку с QIA и спасти компанию, не отказываясь от принадлежащих ей долей Volkswagen.

Между тем возможное слияние Volkswagen и Porsche по предложенному Volkswagen плану будет обозначать удаление акций Volkswagen из ведущего немецкого индекса DAX. По условиям индекса, акции тридцати крупнейших компаний Германии участвуют в нем только в том случае, когда в свободном обращении находится не менее 10% акций компании. В случае распределения акций объединенного холдинга по схеме 20% - правительство Нижней Саксонии, 51% - Porsche, 24% - QIA Volkswagen перестанет удовлетворять этому требованию.

Берлин

Keywords: